從2月17至3月10日，亞洲現(xiàn)貨鐵礦石價(jià)格大跌16%，這是非常足以令人關(guān)切中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)根據(jù)，而不只是這個(gè)全球最大大宗商品消費(fèi)國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題的癥狀。
這聽起來像是究竟是雞生蛋還是蛋生雞的爭論，但如果把鐵礦石跌勢(shì)，連同銅價(jià)的類似頹勢(shì)，視為應(yīng)該憂心中國的問題，那么仔細(xì)分析一下價(jià)格下跌背后的促成力量，就能讓人恍然大悟。
關(guān)于鐵礦石價(jià)格下跌的原因，最常聽到的說法是中國鋼鐵需求前景疲軟，以及供應(yīng)增加。
雖然這些說法也有道理，但并不完整。從供應(yīng)面來看，澳洲礦商的確增加了產(chǎn)量，而澳洲和巴西未來數(shù)年的供應(yīng)預(yù)計(jì)還會(huì)進(jìn)一步增長。不過到目前為止，他們的產(chǎn)品還是賣得掉。雖然交易員稱市場(chǎng)供應(yīng)充裕，但有關(guān)供應(yīng)嚴(yán)重過剩壓低價(jià)格的說法并不多。
從需求面而言，中國的鋼產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的資料，2月下旬全國預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量208.2萬噸，旬環(huán)比增長5.9%。這一數(shù)值也高于2013年日均的207萬噸，說明產(chǎn)量仍在增加。鋼庫存仍接近紀(jì)錄高位，盡管最近有所下滑。在2月最后一周，主要鋼廠庫存下降5.9%至1630萬噸。
這些數(shù)據(jù)說明，鐵礦石需求應(yīng)會(huì)保持堅(jiān)挺，而且鋼庫存出現(xiàn)不可持續(xù)的增長的風(fēng)險(xiǎn)似乎也在降低，特別是未來幾個(gè)月將迎來重要的建筑活動(dòng)高峰。因此，鐵礦石價(jià)格為何如此大跌，年內(nèi)跌幅高達(dá)20%？
一種可能的解釋就是囤積在中國港口的庫存急劇增加，3月7日止當(dāng)周創(chuàng)1.05億噸的新高。2012年初以來，中國港口鐵礦石庫存和現(xiàn)貨價(jià)間即出現(xiàn)巨大的反向連動(dòng)性。2012年7月庫存升至1.01億噸年內(nèi)高點(diǎn)時(shí)，價(jià)格開始重挫，從7月10日起，到9月5日來到86.70美元的低點(diǎn)，下滑幅度達(dá)36%。
之后隨著庫存開始下降，價(jià)格也出現(xiàn)回升，到去年2月20日漲到158.90美元的高點(diǎn)，而庫存則在4月26日降至7490萬噸的谷底。隨后一段期間，價(jià)格和庫存相對(duì)趨穩(wěn)；但去年8月起庫存又開始急速增加，相應(yīng)地價(jià)格終于在12月初開始滑坡。
鐵礦石庫存何以增加得如此迅速？部分是因價(jià)格走跌，但其他原因還包括以鐵礦石做為融資抵押品的交易興起。據(jù)傳當(dāng)前有多達(dá)四分之一的鐵礦石庫存，是和這類質(zhì)借交易有關(guān)。之前市場(chǎng)多以銅融資為主。
近來一些報(bào)道顯示，中國當(dāng)局希望打擊這種做法，也希望減少對(duì)那些不具競(jìng)爭力的鋼廠提供貸款，迫使鋼鐵業(yè)治理產(chǎn)能過剩的問題。如果真是這樣，那么這的確意味著，隨著鐵礦石庫存遭到出脫，換取現(xiàn)金以償還融資，鐵礦石價(jià)格可能還有更多下跌空間。
不過鋼鐵行業(yè)的合理化可能有利于鐵礦石進(jìn)口，因?yàn)檫M(jìn)口鐵礦石品質(zhì)往往高于中國國內(nèi)鐵礦石，對(duì)較先進(jìn)的鋼廠而言更具經(jīng)濟(jì)效益。此外，治理鋼鐵業(yè)產(chǎn)能，對(duì)鐵礦石需求的影響，應(yīng)該沒有外界擔(dān)心的那么嚴(yán)重。
中國計(jì)劃到2017年削減大約6000萬噸鋼鐵產(chǎn)能，大致相當(dāng)于鋼鐵業(yè)目前逾10億噸產(chǎn)能的6%左右?？紤]到今年中國鋼鐵產(chǎn)出預(yù)計(jì)將增加大約3%至8.1億噸，顯然有空間進(jìn)行更大刀闊斧的削減，來擺脫低效產(chǎn)能。鐵礦石價(jià)格下跌通常迫使成本較高的國內(nèi)礦企將產(chǎn)能閑置，這是有利于進(jìn)口量的另一個(gè)正面因素。
另外值得一提的是，鐵礦石價(jià)格下跌最終有利于中國經(jīng)濟(jì)，并將幫助恢復(fù)鋼鐵行業(yè)狀況。
鐵礦石價(jià)格可能接近底部的另一個(gè)信號(hào)，是新加坡交易的鐵礦石互換價(jià)格曲線形態(tài)。這個(gè)曲線的逆價(jià)差現(xiàn)象近期有所趨緩，第三個(gè)月至第12個(gè)月的曲線目前相當(dāng)平緩。當(dāng)價(jià)格趨跌的時(shí)候，逆價(jià)差通常增加，而當(dāng)價(jià)格上漲的時(shí)候，曲線通常轉(zhuǎn)向正價(jià)差。當(dāng)前互換曲線趨平，暗示價(jià)格將持穩(wěn)一段時(shí)間。
要注意的是，盡管有一些短期因素在推動(dòng)鐵礦石市場(chǎng)，但整體前景仍是中國進(jìn)口增加，而價(jià)格主要是由全球礦企將提供多少新供應(yīng)來決定。