中國礦業(yè)最大一起海外并購:中鋼收購Midwest細(xì)節(jié)

澳大利亞西部，鐵礦星羅棋布。它們創(chuàng)造財富，名字卻很少被熟知。

不過，上周，因?yàn)橹袊袖摷瘓F(tuán)公司的收購行動，MidwestCorp和MurchisonMetals在中國大出風(fēng)頭——為了抵御背后有日本三菱集團(tuán)和韓國企業(yè)參與的Murchi-son對Midwest帶有敵意性質(zhì)的收購，Midwest的合作伙伴公司中鋼集團(tuán)決定以12億澳元(約合10.5億美元)現(xiàn)金收購其全部股權(quán)。

知情人士稱，中鋼集團(tuán)的行為是一次防御性收購。但無論如何，若收購成功,這將成為近年來中國礦石企業(yè)進(jìn)行的最大一起海外并購案。

這不是惟一。12月以來，中國公司頻頻在海外并購市場出手，令人目不暇接。但，巨額的投入后是否會得到等值的回報？這是中場后大幕的再次拉起，還是新劇的出演？

收購

Midwest，這由七個字母組成的英文單詞正在不停攪動著中鋼的神經(jīng)。本報獲悉,中鋼集團(tuán)在上周發(fā)給Midwest的收購提議中明確表達(dá)了收購的意向和態(tài)度，并就一些交易所涉及的環(huán)節(jié)做出了說明，提出報價為每股5.6澳元,且全部使用現(xiàn)金。

知情人士稱，中鋼集團(tuán)的行為應(yīng)當(dāng)被看作是防御性或是戰(zhàn)略性收購。

今年11月,Midwest收到了另一家澳洲鋼鐵企業(yè)MurchisonMetals的收購提議,與中鋼集團(tuán)的現(xiàn)金收購不同的是,Murchison提出換股收購,以該公司1股新股收購1.08股Mid-west股票。

這樣，Midwest成為其競爭對手MurchisonMetals的敵意收購目標(biāo)。

Murchison背后有日本三菱集團(tuán)和韓國企業(yè)參與，有消息稱，Murchi-son已經(jīng)和三菱集團(tuán)簽定了鐵礦石供貨協(xié)議。三菱集團(tuán)是Murchison金屬公司的合作伙伴。今年初，三菱與其簽訂協(xié)議約定將收購Murchison金屬公司50%的鐵礦石資產(chǎn)，包括Murchison西澳州的主體項(xiàng)目JackHills鐵礦。

一旦Murchison收購Midwest成功，其所擁有的鐵礦石將優(yōu)先供應(yīng)日本和韓國企業(yè)。

如此，已經(jīng)在Midwest投入巨大，且擔(dān)負(fù)鐵礦石貿(mào)易商角色的中鋼集團(tuán)將蒙受巨大的損失。

中鋼集團(tuán)是國務(wù)院國資委管理的中央企業(yè)，中國主要鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的原料供應(yīng)商和產(chǎn)品代理商，與國內(nèi)外多家企業(yè)建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。鐵礦石、鉻、螢石、焦炭、錳、鋼材和稀土等貿(mào)易經(jīng)營居于國內(nèi)前列。

為了解決國內(nèi)鐵礦石稀缺的處境，中鋼集團(tuán)很早就采取了走出去的戰(zhàn)略。Midwest正是中鋼集團(tuán)在海外的重要投資之一。

2005年，中鋼集團(tuán)和Midwest簽署了合資協(xié)議，對午爾得山脈(WeldRangeofMematite)和庫連努卡(KoolanookaMagnetite)的項(xiàng)目共同進(jìn)行勘探和可行性研究。這是中國公司首次進(jìn)入澳大利亞西部鐵礦項(xiàng)目的前期階段。

為了推進(jìn)項(xiàng)目的順利完成，中鋼集團(tuán)專門成立了項(xiàng)目公司——中鋼澳大利亞礦業(yè)有限公司。中國和澳大利亞方面各投資50%股權(quán)比例。

為了解決運(yùn)輸問題，中鋼集團(tuán)還進(jìn)一步投資，持有未來的Yilgarn基礎(chǔ)設(shè)施有限公司12.5%的股權(quán)。這家公司成立的目的是為了建設(shè)鐵路和港口設(shè)施，以支持澳大利亞中西部的鐵礦項(xiàng)目。

該項(xiàng)目亦至關(guān)重要，因?yàn)橐坏╄F路專屬權(quán)放松，很多其他公司就會進(jìn)入鐵礦石開采行業(yè)，而擁有了交通命脈，對鐵礦石開采行業(yè)的保障不言而喻，可見中鋼集團(tuán)對該項(xiàng)目的重視程度。

同時，Midwest公司也加大了對Geraldton地區(qū)和庫連努卡、BlueHills等礦區(qū)運(yùn)輸、存儲等基礎(chǔ)設(shè)施的投資。

“中鋼集團(tuán)在此已經(jīng)有了很大的投資和投入，在幾年的合作中，中鋼集團(tuán)對Midwest公司和該項(xiàng)目的認(rèn)同和了解也日益加深，如果這個時候別人將Midwest公司收購，中鋼集團(tuán)顯然是不愿意的?！毕⑷耸客嘎叮霸诿媾R其他競爭對手收購的風(fēng)險下，中鋼集團(tuán)為保護(hù)自己在Midwest公司的利益采取行動是必然的?！?/SPAN>

敏感價格

價格，價格，還是價格。

“澳大利亞政府相對比較開放，因此，對于收購行為，只要是符合商業(yè)利益的，他們大都不會參與，所以，中鋼集團(tuán)收購Midwest公司的焦點(diǎn)就是價格?！苯咏灰椎南⑷耸糠Q。

接近交易的消息人士強(qiáng)調(diào)，對于Midwest公司而言，他們并不會考慮是否是中國公司或是其他國家的公司，公司態(tài)度相當(dāng)明確——合理的價格和收購明確性。

所謂收購明確性即該收購是否有利于公司的發(fā)展，其收購目的不是為了短期的財務(wù)增值，而是促進(jìn)公司成長。

這點(diǎn)中鋼集團(tuán)并不擔(dān)心，中鋼集團(tuán)自上世紀(jì)八十年代來就是澳大利亞礦業(yè)主要投資者之一，對Mid-west公司更是非常熟悉。

顯然，價格還是最敏感的因素。事實(shí)上，在Midwest公司公布中鋼集團(tuán)收購后，該公司股價的迅速上升已經(jīng)讓中鋼集團(tuán)感到有些棘手。

“就目前的情況看，我相信，像中鋼集團(tuán)這種國家大型企業(yè)的大規(guī)模投資不是草率的，因此，國家一定是支持的。從這個角度看，中鋼集團(tuán)需要把握的當(dāng)然是如何競價的問題了?！敝槿耸糠Q。

接近Midwest公司的一位消息人士也承認(rèn)，只要中鋼公司的出價具有吸引力，從股東層面看，沒有不賣的理由，事實(shí)上，價格的高低完全是由于供求關(guān)系的變化產(chǎn)生的，因此，中國公司并沒有被“欺負(fù)”。同時，“日本和韓國企業(yè)在這個領(lǐng)域內(nèi)的影響力不及中國”。

本報截稿時止，中鋼集團(tuán)仍然堅持每股5.6澳元的收購提議。

收購價值

看起來，Midwest公司絕對物有所值。

資料顯示，Midwest鐵礦項(xiàng)目主要包括位于澳大利亞西澳洲的庫連努卡磁鐵礦項(xiàng)目和午爾得山脈赤鐵礦項(xiàng)目以及相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施。庫連努卡磁鐵礦工業(yè)儲量4.5億噸，平均鐵品位34%，計劃年產(chǎn)450萬噸球團(tuán)。午爾得山脈赤鐵礦已探明資源量1.32億噸，預(yù)計遠(yuǎn)景儲量5-10億噸，計劃年產(chǎn)1000-1500萬噸赤鐵礦。

Midwest公司和中鋼集團(tuán)在澳大利亞其他幾個主要鐵礦投資項(xiàng)目在一起將為中國鋼鐵企業(yè)提供“珍貴”的鐵礦石。

其中，位于澳大利亞西部帕拉布杜地區(qū)的恰那鐵礦是中澳兩國最大的工業(yè)合作項(xiàng)目之一。上世紀(jì)八十年代中期開始，中鋼集團(tuán)持有恰那鐵礦和基礎(chǔ)設(shè)施合資項(xiàng)目40%的股份。

目前，這個鐵礦已形成年產(chǎn)1000多萬噸鐵礦石的生產(chǎn)能力。自投產(chǎn)以來，累計生產(chǎn)1億多噸鐵礦石，通過中鋼集團(tuán)銷往中國國內(nèi)，有力地促進(jìn)了中國鋼鐵工業(yè)的發(fā)展。

此前，中鋼集團(tuán)與力拓公司(RioTintoPlc)簽訂了恰那合營企業(yè)延期框架協(xié)議，以及1987年銷售合同修訂協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方同意就恰那合營企業(yè)延期進(jìn)行具體協(xié)商，并同意更新現(xiàn)有的銷售合同，其產(chǎn)品全部通過中鋼集團(tuán)銷往中國市場。

盡管如此，Midwest項(xiàng)目還是被看作是有力促進(jìn)澳大利亞中西部地區(qū)鐵礦石采選業(yè)快速發(fā)展的重要舉措。西澳洲中西部也借此成為中國海外繼皮爾巴拉地區(qū)之后的另一個鐵礦石供應(yīng)基地，為中國鋼鐵工業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供新的穩(wěn)定資源。

“Midwest公司旗下鐵礦的港口、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施條件不夠好，雖然中鋼集團(tuán)已邀請國內(nèi)的中國交通建設(shè)股份有限公司、中國鐵路工程總公司等基建公司去西澳洲建港口、修鐵路，但可以預(yù)計未來的開發(fā)成本肯定不菲?！币患铱鐕V業(yè)公司中國區(qū)高管稱，中信泰富在Balmoral地區(qū)投資的鐵礦項(xiàng)目也存在同樣的問題。

上述高管認(rèn)為，中鋼集團(tuán)12億澳元的出價比Murchison金屬公司要高，且全部都是現(xiàn)金，考慮到Mid-west公司旗下鐵礦與中鋼集團(tuán)在澳洲其它鐵礦的協(xié)同效應(yīng)較弱，因而該交易存在著價值高估的可能，市場風(fēng)險較高。

美國加州太陽證券公司(SoleilSecurities)駐紐約鋼鐵分析師布拉德福德(ChuckBradford)指出，由于原料價格不斷上漲，中國已經(jīng)不是一個以低成本著稱的鋼鐵制造國了。原因在于，最具價格優(yōu)勢的鋼鐵制造商也受到鐵礦價格上漲的困擾。

演出季

事實(shí)上，中國企業(yè)正在進(jìn)行中的其他海外并購也涉及到價值問題。

一位剛剛國外參會歸來的資深鐵礦石貿(mào)易商認(rèn)為，未來兩三年內(nèi)，中國對鐵礦石的需求都不會減弱。他稱，精明的國外礦山企業(yè)洞悉中國對礦產(chǎn)資源的需求強(qiáng)勁，更兼競爭對手的出現(xiàn)，使得這些礦山企業(yè)在出售礦產(chǎn)資源時紛紛抬高價格，因而從這個角度來說，中鋼集團(tuán)收購Midwest公司及中國五礦集團(tuán)聯(lián)手江西銅業(yè)收購加拿大北方秘魯銅業(yè)公司，都有可能高估其真實(shí)價值，“這有點(diǎn)像鐵礦石進(jìn)口，早期中國有五六百家貿(mào)易商進(jìn)口鐵礦石，因而國外礦山企業(yè)看到的是被放大了的需求?！?/SPAN>

不過，針對上述貿(mào)易商的說法，江西銅業(yè)董秘潘其方回應(yīng)稱：該公司集采、選、冶于一體，并確立了原材料自給率達(dá)到50%左右的目標(biāo)，因而他們的“走出去”并不是盲目的?！熬捅狈矫佤斻~業(yè)項(xiàng)目而言，我們事先進(jìn)行了可行性研究，如果銅的綜合價格超過3000美元/噸，我們是根本不會考慮的?！?/SPAN>

長城偉業(yè)首席分析師景川則稱，五礦集團(tuán)聯(lián)手江西銅業(yè)收購加拿大北方秘魯銅業(yè)公司是很明智的做法。“交易將進(jìn)一步提升中國五礦向國內(nèi)市場供應(yīng)銅資源的能力，繼續(xù)緩解國內(nèi)銅資源供應(yīng)的緊張局面”。他說，“有人說這個收購價格太高了，我不這么認(rèn)為，價格永遠(yuǎn)不會盡如人意，單看此次的交易價格是比較高的，但長期來看是對企業(yè)受益的?！?/SPAN>

對于中國化工集團(tuán)全球最大的私募股權(quán)基金公司黑石集團(tuán)收購澳大利亞農(nóng)用化學(xué)品生產(chǎn)商N(yùn)ufarmLtd部分股權(quán)事宜，相關(guān)人士認(rèn)為由于價格問題目前談判陷入僵局，所以很難作出具體評判。

不過，中國化工集團(tuán)與也創(chuàng)造了第一，它是與私募股權(quán)基金公司合作在海外進(jìn)行收購的第一家中國國有企業(yè)。

“尋求PE，特別是全球性PE的介入是可喜的變化?！苯咏灰椎南⑷耸空f，“引入PE可以幫助中國的公司更好地制訂合同、參與談判。這些PE大都具備豐富的經(jīng)驗(yàn)，可以為中國企業(yè)提供不少幫助。同時，現(xiàn)在全球很多PE投資了大量公司，他們本身也會向中國企業(yè)推薦自己投資的企業(yè)，中國公司是理想的投資方?！?/SPAN>

不過，針對目前全球性大型PE的介入，該人士也強(qiáng)調(diào)，PE的介入也可能讓交易復(fù)雜，畢竟PE的訴求和收購公司的想法并不完全是一致的。

更得到贊賞的是，“中國企業(yè)正在采用更微妙的手法。2005年競購美國石油巨頭尤尼科(Unocal)流產(chǎn)后，中國公司改變了方式，現(xiàn)在愿意滿足于收購少數(shù)股權(quán)，并且充分利用中介機(jī)構(gòu)和各種溝通機(jī)制，更加的商業(yè)化、規(guī)范化，這在近期的諸多收購中得到了體現(xiàn)。”接近交易的消息人士感嘆。